近日讀了幾篇研究2008年金融危機(jī)的文章，粗略的對那場金融危機(jī)的始末有個了解，于是借此文簡單的對2008年金融危機(jī)的發(fā)展脈絡(luò)進(jìn)行一個梳理。

要想了解2008年金融危機(jī)，還得從房地產(chǎn)泡沫說起：千禧年前夕，美國信息技術(shù)對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)紅利消耗的差不多了，美國經(jīng)濟(jì)開始衰退。為了振興經(jīng)濟(jì)，當(dāng)年的總統(tǒng)出臺了一系列的經(jīng)濟(jì)振興計劃，其中在這個計劃里面很重要的一部分，就是“居者有其屋”計劃。

為了配合計劃，美聯(lián)儲蹭蹭蹭的降息。在降息和寬松的貨幣政策刺激下，房產(chǎn)的建設(shè)成本下降，加上國家的政策支持，房地產(chǎn)開發(fā)商大量的建設(shè)新樓盤，樓盤的供應(yīng)量迅速上升，房價逐漸開始下降，人們就想著趁低價入手，房價就炒起來了，逐漸炒到了高出合理范圍的程度，這就是房地產(chǎn)泡沫最初的起因。

美國國情不同于中國，有錢的要買房子早買了，沒錢的也不會去琢磨買房子這個事兒。因此為了鼓勵這部分原本不打算買房的人，刺激商業(yè)銀行向信用等級低的人貸款，到最后國會甚至劃撥資金來資助首次購房者來付首付。在政策刺激下，美國人民紛紛踴躍化身房奴，于是房價開始起飛了，經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，房地產(chǎn)泡沫也因此逐漸擴(kuò)大。

購房者要貸款購房、商業(yè)銀行發(fā)放購房貸款，這本身是件無可厚非的事情，但問題是，銀行大量的向信用等級低的人發(fā)放貸款，這就導(dǎo)致違約的風(fēng)險大大增加。銀行進(jìn)行放貸時，對資產(chǎn)狀況良好、償付能力強(qiáng)的客戶發(fā)放的貸款稱為“優(yōu)先貸”，與此對應(yīng)的對信用狀況堪憂、違約風(fēng)險高的客戶發(fā)放的貸款稱為“次級貸”，也稱為次貸。

大量發(fā)行次貸在房地產(chǎn)市場情況好的時候是沒問題的，因為如果購房者還不上錢了銀行就把房子給收回來拍賣出去，房價一直是在漲的，不擔(dān)心房子賣不出去。但是一旦房價下跌，就出現(xiàn)大問題了。

舉個例子：你買了套200萬的房子，貸款150萬需要30年還清，假如你還了2年貸款之后，房價突然下跌了，房子現(xiàn)在只值100萬，那你還會花28年的時間去還那150萬嗎？于是你會說我不還錢了，你把我房子收回去吧，房子我不要啦、房貸也不還啦。但問題是，銀行這時候把你的房子拿去拍賣，銀行只能收回100萬，那少了的那幾十萬就白白打了水漂。

當(dāng)美國房價開始下跌的時候，大批的次貸開始違約，銀行發(fā)出去的貸款收不回來，大量的房子被收回拍賣，而銀行為了處理拍賣的房子不得不以低價出售，從而更進(jìn)一步的拉低房地產(chǎn)的價格。與此同時，美聯(lián)儲之前出臺的寬松政策和降息導(dǎo)致的通貨膨脹在同時期達(dá)到了較高的水平，于是美聯(lián)儲開始加息、減少信貸，在這兩者因素的共同影響下房地產(chǎn)市場的泡沫加速戳破。

好了，到現(xiàn)在我們已經(jīng)大概了解了這場危機(jī)：因為大量發(fā)放次貸，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場泡沫，而房地產(chǎn)市場泡沫的戳破導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生。

上面的故事聽起來，似乎只關(guān)系到美國的房地產(chǎn)市場，那為什么會導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的動蕩呢？要理解結(jié)果需要先了解原因，回到剛才的“買房子—發(fā)放次級貸”的環(huán)節(jié)。銀行不傻，對信用等級不好的人發(fā)放次貸所帶來的風(fēng)險也是相當(dāng)?shù)拇?，那銀行是怎么規(guī)避風(fēng)險的呢？銀行把握有的貸款“證券化”了。

什么叫“證券化”呢？簡單理解就是，銀行把發(fā)放出去的貸款按照不同地區(qū)、等級、風(fēng)險程度進(jìn)行了分類組合打包，銷售給其他金融機(jī)構(gòu)。

舉個例子：我銀行A發(fā)放了1000億的貸款， 30年之后我可以收回1500億的本金和利息，但是我現(xiàn)在不想30年之后才收本息，我把它打包，以比如說1100億的價格賣給金融機(jī)構(gòu)B，那B在30年之后能賺400億，它很滿意，而我一轉(zhuǎn)手能賺100億，我也很滿意，OK那現(xiàn)在雙方都滿意，交易達(dá)成。

這樣的做法在某種程度上說是很科學(xué)的，因為所有地區(qū)所有人同時違約的風(fēng)險非常的小，而這樣的產(chǎn)品收益率又比銀行存款、國債這類風(fēng)險很低的投資方式要高，于是投資者都愿意購買。貸款經(jīng)過證券化后，放貸的風(fēng)險被轉(zhuǎn)移了，即使出現(xiàn)問題，承擔(dān)風(fēng)險的也只是其他金融機(jī)構(gòu)而不是銀行自身。

但是這場危機(jī)問題是，現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)B不滿足賺400個億，它把我賣給它的產(chǎn)品再分拆分類、組合成新的產(chǎn)品賣給全世界的其他投資者，比如其他各國的金融機(jī)構(gòu)、個人投資者。因此這些由次貸產(chǎn)生的金融衍生品就發(fā)散到全世界，當(dāng)危機(jī)爆發(fā)的時候，風(fēng)險和危害后果也由全世界的投資者共同承擔(dān)，這次危機(jī)也因此被稱為“次貸危機(jī)”。

由前可知，由于房價的下跌，大量的次貸開始出現(xiàn)違約，大量的銀行、金融機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)。而且由于次貸的風(fēng)險由全球投資者共同承擔(dān)，泡沫被戳破的代價自然也由所有人共同償付，大家都不約而同的縮緊銀根，減少貸款和投資。

于是，這場危機(jī)到了最后一階段，房地產(chǎn)市場泡沫被戳破，信貸困難，實體經(jīng)濟(jì)的崩潰。沒人買東西，也沒人繼續(xù)投資，最后整個經(jīng)濟(jì)體系陷入了大規(guī)模的衰退之中。簡單來講，這就是2008年金融危機(jī)爆發(fā)的整個過程了。

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